今年第三季，全球金融市場似乎享受了美好時光，原先預期將造成衝擊的英國脫歐事件，並未發生巨大影響，另外，美國就業數據反映不錯、歐洲的經濟表現也持續改善，債券殖利率下降、股價不斷攀升等等，讓金融市場安然度過了前三季。

但是展望第四季，也是這般美好嗎？

整體而言，全球經濟成長將持續面臨挑戰，短期內美國經濟成長速度將開始減弱，歐洲、日本，中國經濟面臨龐大挑戰，各國央行大舉鬆綁貨幣政策的成效似乎已到了極限，聯準會升息與否的內部討論也日益分歧；而即將到來的美國總統大選、潛藏的地緣政治風險等因素，都讓未來充滿不確定性。

路博邁投顧（Neuberger Berman）客戶投資組合經理Michael Dyer表示，綜觀整體經濟，景氣循環進入成熟階段，經濟衰退風險增加。提醒面對低成長投資環境，消息左右市場、波動性可能上升，投資人應多加注意。

針對第四季的投資趨勢，路博邁投顧為投資者把脈，提出三大觀察重點，包含頻創新高的美股應如何布局？油價逐漸穩定，如何看待高收益債的後勢？房地產行業躍升全球產業劃分（GICS）第11大類別產業，會對房地產投資帶來什麼影響？

美股今年表現優異，是否已達到高點？後勢是否值得投資？

路博邁客戶投資組合經理Michael指出，美國股市目前投資評價合理，但企業盈餘表現不振，可能不利於股市前景。然而，即使整體市場表現平平，並不代表沒有投資機會，建議投資人可以關注小型股。

目前美國小型股的投資優勢，包括受惠於美國內需成長，每股盈餘持續成長；與大型股比較，財務體質健全且負債比率較低；長期而言，小型股在品質及價值題材報酬相對高、波動相對低，比起大型股更具報酬潛力。

此外，因為較少有分析師深入研究小型股，市場價格較未能公平即時反映其價值，因此優異的選股能力將有助於績效表現。近年來，小型股及價值股表現相對落後於大型成長股；展望未來，品質及價值導向的小型股將有機會表現，而由下而上的選股將更顯重要。

高收益債會成為投資新寵嗎？

美國經濟溫和復甦，預料聯準會將以溫和漸進方式升息，然而全球將持續低成長、低通膨及低利率的三低環境，配息型的產品如美國高收益債券及新興市場債券再度成台灣投資人新寵兒。

隨著聯準會漸進升息，美國經濟將持續處於溫和增長及相對良好的通膨環境，有利於高收益債券之表現。路博邁客戶投資組合經理Adam Grotzinger 認為，原物料產業以外的高收益債發行企業的信用體質依舊良好，拜再融資活動所賜，近期內高收益債券的到期部位已大幅下降，企業財務體質也逐漸提升，平均槓桿比例已自5.2倍降至4.3倍。

Adam預估高收債的違約情況仍在可控制範圍，且集中在原物料相關產業為主，其餘產業高收益債的投資評價則足以彌補所承擔之違約風險。除身處困境的產業，其餘產業的基本面仍舊合理，因此2016至2017年的違約率應將遠低於歷史平均值。

過去幾年新興市場外匯大幅貶值，許多新興國家經常帳改善，加上充足的外匯存底與低外債比例，持續支持新興市場主權債的基本面，同時利差水準足以彌補景氣循環風險。新興市場本地貨幣債券實質殖利率較已開發國家高出近3％，貨幣止跌回升，通膨壓力緩和，都是新興市場本地貨幣債券的投資利多。

Adam進一步指出，當前總體經濟環境有利於配息型的產品，如高收益債與新興市場債券基金，穩定的債息收入將是重要的收益來源，建議投資人趁低進場布局。

至於美國房地產市場，將成為第四季投資潛力新星。

一直以來，多數共同基金的布局都是減碼REITs（全球不動產投資信託），然而從今年9月房地產業從金融業被分割出來，成為全球產業分類標準的第11項產業類別後，這種情況可能將有所轉變。

路博邁基金經理人Anton Kwang指出，REITs成為獨立產業類別後將更具投資吸引力。一來是REITs將更受到投資人重視，重要性大大提升。從金融業獨立出來後，REITs低波動的特質及與其他產業低相關度的特性將更加彰顯。而共同基金因應產業重分類，投資組合將重新調整，也會增加REITs的投資需求。

面對聯準會年底可能升息，Anton表示，綜觀歷史表現，美國REITs在升息環境下，表現反而相對突出。舉例來說，在2000年、2004年、2005年及2006年聯準會升息三次以上的年度，美國REITs的表現就大幅優於股票及公債。在次產業方面，相對看好商辦大樓、購物中心及單一家庭出租住宅。商辦大樓的需求受經濟成長帶動而增加，且供給成長有限；購物中心則具備防禦特性，且相對於一般零售業來說，較不受電子商務競爭的負面影響；單一家庭出租住宅則因需求快速成長、租金穩健上揚而具備投資價值。